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第18章 投资分析方法论上（第3页）

所以，制造业对于提效降本的需求正在推动着工业机器人的应用不断落地，工业机器人行业的发展潜力和驱动逻辑是非常明晰、能够成立的。

（二）行业生命周期阶段（赛道有多长）

行业和人一样，也会经历成长、成熟、衰退的不同生命阶段，所以要判断我们投资的这条赛道到底是不是一条“长坡”

，我们就要知道这个行业目前处于怎样的生命周期阶段。

一般来说，我们把行业的生命周期分为导入期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段。

就投资来说，很显然，一般我们都会认为成长期和成熟期是比较适合投资的。

其中，成长期的企业增长速度可能会非常迅猛，潜在的投资回报也可能较高，但是同时也有较大的不确定性风险；而成熟期的企业可能业绩和盈利已经稳定下来，很难再有高速的跨越式发展，但它的优势就在于投资的稳定性和胜率较高。

就导入期来说，虽然公司在行业出现的早期就进入赛道，确实可能增加自己的先发优势，但是这个时期行业的发展其实还处于非常混沌的阶段，商业模式不明晰、未来趋势不明朗，也很难看出哪家公司未来更有希望在竞争中脱颖而出，所以就投资来说，不仅难度比较大，而且成功率相对较低。

而从衰退期来说，一般来讲投资一个已经开始衰退的夕阳行业肯定不是个好的选择，但是也要注意，某些行业可能会在衰退期中寻找到新的增长点，从而开始蜕变，甚至进入新一轮的生命周期。

对于行业生命周期的判断，我们除了通过行业历史和当前的增长速度来判断，也可以参考一些小技巧，比如：

如果你觉得某个行业很有增长潜力，但却发现这个行业几乎还没有什么上市公司，那通常就说明它可能还处于相对较早的导入期；

而对于已经有较多上市公司的行业，可以着重观察业内市值排名靠前的龙头股，如果普遍估值较高，则这个行业处于成长期的概率较大（高估值可能反映了市场对其增长潜力的认可和偏好）；反之如果龙头股估值都不太高，则行业更可能已经处于成熟期。

（三）行业壁垒和竞争（赛道有多平坦）

要想把雪球滚好滚大，除了长坡厚雪之外，赛道是否足够平坦，即行业环境是不是足够友好，也是一个重要的影响因素。

这其中又包含两个方面：一是行业的壁垒是否能够有效阻碍过多竞争者的进入，二是当前业内的竞争格局是否能够让企业比较舒服地赚钱。

1、行业壁垒

行业壁垒指的是行业的进入和退出障碍，进入一个行业的障碍可以是技术障碍、牌照障碍、资金障碍、规模障碍等等，关键是它要能够阻挡很大一部分潜在竞争者的加入，竞争者越少，公司可以获得的潜在市场份额就越多，经营环境也就越友好。

总之，行业壁垒的作用可以概括为一句话：越是少有人能走的赛道，可能越好走；越是人人都可以做的生意，可能越不好做。

2、竞争格局

竞争格局衡量的是某个行业的集中程度，也就是业内排名前列的企业占据了多大比例的市场份额、垄断程度有多高。

我们可以用“市场集中度”

这个指标来衡量行业的竞争格局，比如CR3指的就是行业内排名前三的企业占据的市场份额比例。