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第18章 投资分析方法论上（第2页）

二、分析行业的投资价值

巴菲特说，投资就像滚雪球一样，因此我们需要找到一条“长坡厚雪”

的赛道，才能确保雪球顺利地越滚越大。

每一个行业都是一条这样的赛道，所以我们要想分析这个行业有多大的投资价值，其实就是要看这条赛道有多宽、有多长、有多平坦。

（一）行业规模和核心逻辑（赛道有多宽）

1、行业规模

行业的规模有多大，其实就是这个行业和相关公司增长的天花板有多高的问题，所以这是衡量一个行业好不好非常重要的标准。

一般来说，我们可以从相关行业的研报中比较容易地找到行业规模的相关数据。

其中最值得我们关注的，就是行业现有的规模和它的历史增速（复合年均增长率CAGR）。

有研究指出，根据投资分析行业的业内经验来看，一个行业至少要有超过百亿元的规模，才有可能产生优秀的上市公司。

举个例子，我国的工业机器人行业目前的市场规模超过700亿元，2017-2021年的CAGR为13%，也就是说，这个行业的市场规模在过去几年里基本都在以每年13%的速度扩张，在当前我国经济增速放缓的大背景下，能维持两位数增速的行业已经算是非常优秀了。

那展望未来，我们如何判断一个行业的市场规模还有多大的增长空间呢？

一个可行的方法是与海外同行进行对比。

同样以工业机器人行业为例，2022年，我国工业机器人与工人的数量比为392台万名工人，是世界平均水平的两倍以上，但和韩国、新加坡等领域内的领先国家相比仍有较大差距，特别是对标韩国还有两倍以上的空间，所以未来还有较大的发展潜力。

2、核心驱动逻辑

我们在分析行业潜力的时候，还有一个因素也需要特别关注，那就是行业的核心驱动逻辑，说白了就是驱动这个行业未来发展的核心逻辑是否足够扎实、是否真的能够成立。

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我们继续以工业机器人行业为例。

从需求端来说：一方面，我国的劳动年龄人口数量和比重已经连续十年不断降低，劳动力缺乏的情况不断加剧；另一方面，我国就业人员平均工资逐年走高，企业的用人成本也在不断增加。

而从供给端来说：工业机器人的价格却在技术进步的推动下不断降低，当前工业机器人的价格已经非常接近制造业就业人员的平均工资水平，所以未来工业机器人在很大程度上实现对工人的取代，可以说已经是大势所趋。

所以，制造业对于提效降本的需求正在推动着工业机器人的应用不断落地，工业机器人行业的发展潜力和驱动逻辑是非常明晰、能够成立的。