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特殊情况投资之东方航空（第2页）

而从2019年开始几乎所有航空公司都关闭了国际航线，现在国际航线又重新开了，业绩面的修复基本上会在半年内显现出来，估计那个时候东航的股价能够给大家一个惊喜。

既然说中国东航后续的关注重点是业绩面，那从年初的复盘到现在也有大半年了，东航的业绩到底有没有恢复呢？

我们一起来看看。

二、中国东航最新情况

（一）财务方面

1、业绩情况

2023年前三季度，中国东航累计实现营业收入855.38亿元，同比增长138.60%，为2019年同期的91.58%；归母净利润亏损为26.07亿元，较2022年前三季度（上年同期为-281.16亿元）减亏255.09亿元，同比减亏90.7%。

其中，2023年第三季度，中国东航实现营业收入361.1亿元，同比增长118.9%；实现归母净利润36.42亿元，同比扭亏为盈。

2、成本以及费用

航油、人工、折旧和起降费用是航空公司最主要的成本项目，合计占比7-8成，其中人工和折旧费用相对刚性，起降费用取决于航班量和机场收费水平，这两部分成本可预测性强；

而航油成本主要取决于航班量和油价水平，油价的难以预测使航油成本成为航空公司业绩最大不确定性因素，也可以说，在业务量确定性较强的时候，油价水平决定了航空公司业绩强弱。

成本端，疫情的放开，出行需求的恢复，中国东航业务量大幅上升，三季度营业成本为302.2亿元，同比增长35.1%。

虽然航油价格同比下降，但运力大幅增投抬升了航油成本。

因为国际长航线仍处于恢复进程中，机队利用效率和2019年相比仍有差距，导致单位非油成本相比2019年同期仍有一定升幅。

费用端，中国东航三季度公司费用水平同比显着改善，因业务量上升，销售费用显着增长，但销售费用率为3.15%，同比下降0.75%，管理、研发费用率分别为2.42%、0.16%，同比分别下降3.20%、0.29%。

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财务费用因汇兑损益同比显着改善而有明显下降，财务费用率为3.39%，同比下降15.06%。

3、其他财务指标

2023年前三季度资产负债率为90.27%，同比下降1.03%；有息负债率为70.57%，同比下降5.09%。

经营活动产生的现金流量净额为262.94亿元，同比增长102.13倍。

总的来说，中国东航2020-2022年在疫情背景下，航空出现需求少，疫情期间航空机票价格定的也非常低，导致利润大幅度亏损，所以我们看到的财报结果就是净利润产生了亏损，业绩大幅下降，从而拖累股价持续下滑。

不过2023年一季度业绩开始有所好转，三季度扭亏为盈了。

因业务量大幅上升，营业成本有一定升幅，不过整体费用率有着显着改善；资产负债率稳中有降，现金流有所增长，整体来看三季度业绩表现还是比较亮眼的。