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第5章 芒格口中的中国巴菲特（第2页）

二、“安全”

源于对成长确定性的了解

李录指出，我们无论在买入还是持有一家公司股票的时候，都要不断地基于新情况去评估公司未来的增长，看它的价格和价值是否仍然匹配。

所谓“安全边际”

，其实这个“安全”

很大一部分来自于我们对公司不断加深的了解，特别是对于它未来成长确定性的了解。

如果一个企业本身具有很好的成长性，它的护城河（长期竞争优势）能够保护它的高利润不被同行的竞争消解掉，那它就能长期依托自己的高利润实现持续增长。

在这种情况下，企业的价值其实就会随时间流逝而不断增长，相当于是为投资者“长出了”

一块安全边际来。

三、投资的关键是透彻了解“负面可能性”

虽然我们在价值投资中一直强调要挑选优秀的公司，但是现实地来看，其实没有哪一家公司是完美的。

那么我们在做出投资决定之前，最需要搞清楚的点是什么呢？

关于这个问题，李录的回答是：“在决定投资之前，最重要的是把当下所有的负面可能性都研究清楚，并留足安全边际。”

他认为，我们在投资之前所需要做好的准备，主要都应该是为最坏的情况而准备的。

我们需要知道这家公司存在着哪些隐患、可能导致未来发生哪些问题、问题出现的概率有多大，并为这些最坏的情况做好充分的准备和预案。

如果你已经把能想到的所有负面可能性都考虑在内，依然认为这家公司是一个很好的投资选择，那你未来就无需对它过于担心了。

投资中最大的风险，其实恰恰是不了解这项投资到底有什么风险。

四、什么情况下卖出？

在李录看来，会让他卖出一家公司的情况大致有三种：

（一）分析有误

作为公司外部人士去分析和投资一家公司，我们没有人可以保证自己绝对不会犯错。

如果我们对一家公司分析和估值在后续的跟踪研究和复盘中被证明是错误的，那不管我们当前是盈利还是亏损的状态，都应该毫不犹豫地马上将它卖出。

每一项投资都需要有坚实的投资逻辑支撑，当这个逻辑已经不再成立的时候，我们无论如何都应该果断止损。

（二）有了更好的标的