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第13章 不明觉厉的成长股上（第3页）

2、ROE

巴菲特曾经说过，如果只能用一个财务指标去衡量一家公司，他会选择ROE；芒格也认为，长期来看，好公司的投资回报率约等于其ROE数值。

ROE是一个综合性非常强的指标，它包含了对公司盈利能力、营运能力、偿债能力等方面的全方位信息，因此对于我们的成长股筛选也能成为较好的参考。

一般可以认为，ROE维持在10%—15%左右的公司相对普通，15%—20%左右的公司比较杰出，20%—30%左右的公司则已经非常优秀了。

（巴菲特表示自己偏好ROE在15%以上的公司）

3、“两升一降”

有观点认为，成长股应该在财务上体现出“两升一降”

的特征，也就是在营收大幅上升的同时，毛利率也在上升，而费用率则出现下降。

由此带来的结果就是，公司毛利率和费用率的剪刀差进一步增大、盈利能力不断提升，同时收入的增速和经营现金流在行业内的占比都会显着高于同行。

（二）投资成长股的关注点

公司分析包括定性和定量两部分，定量的财务指标分析只能帮助我们进行初步筛选，但这是远远不够的，对于成长股的投资来说，定性分析可能比定量分析更加重要。

那么，在对成长股的定性分析中，我们主要应该关注哪些要点呢？

1、费雪的十五原则

成长股投资策略之父菲利普·费雪在他的经典着作《怎样选择成长股》中，列出了挑选成长型公司的十五个原则，我们可以作为借鉴参考：

（1）这家公司的产品或服务是否具备良好的市场潜力，使得公司的销售额至少在几年之内能够大幅增长？

（2）当公司现有主力产品的增长潜力已经被挖掘得差不多时，管理层是不是有决心继续开发新产品或新工艺，以便进一步提高总销售额，制造出新的利润增长点？

（3）考虑到公司的规模，这家公司在研发方面做出的努力取得了多大的效果？

（4）这家公司有没有高于行业平均水平的销售团队？

（5）这家公司有没有足够高的利润率？

（6）这家公司采取了哪些举措以维持或提高利润率？

（7）这家公司是否具备良好的劳动人事关系？

（企业内部人与人的关系很大程度上影响到组织的效率）

（8）这家公司的高级管理者之间的关系如何？

（9）公司管理是否很有层次？

（公司的运营管理权责如何分配和执行）

（10）这家公司的成本分析和会计记录做得如何？

（比如，在上市公司交流会上，公司能否对业务结构进行详尽拆分并清晰列出运营细节的成本情况等）

（11）相对于业内其它公司，这家公司的业务是否具备显着某种某几种显着的优势？

（12）这家公司对利润有没有短期或长期展望？

（看公司更关注短期还是长期利润）

（13）在可预见的将来，这家公司是否会通过大量发行股票来获取足够的资金以利公司发展，现有持股人的利益是否因于其中的股份数量增加而蒙受大幅损失？

（14）管理层是不是向投资者报喜不报忧？

业务顺利时口若悬河，出现问题或发生令人失望的事情时三缄其口？