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半年收益率18％的三一重工（第4页）

海外收入整体稳定增长，2022年的海外营收是366亿元，同比增长47%，占比达47%，

2023年上半年海外营收达到225亿元，同比增长36%，海外收入首次超过国内，占比达58%。

三一重工的国际化在业绩上得以体现，持续贡献业绩增量。

2022年亚澳成为第一大出口市场，收入同比增长41%，占总出口的41%。

欧、美地区增速较快，2022年欧洲北美洲南美洲营收同比分别增长44%86%64%。

分产品看，2022年三一重工的主要产品在海外均呈正增长，其中挖机表现最佳，挖机海外收入181亿元，同比增长69%，高于行业60%增速。

混凝土机海外收入75亿元，同比提升6%，表现好于行业。

起重机海外收入51亿元，同比提升25%。

从市场规模来看，2022年海外工程机械市场空间约5000亿人民币，仅仅挖掘机这一项，海外市场规模约为1900亿元，三一重工场份额仅7%。

销量上2022年三一重工挖掘机海外市场份额也仅约7%，份额与产品竞争力不匹配，有比较大的提升空间。

其他业绩指标：

2023年前三季度，三一重工的ROE为6.15%，同比上升0.47%，变动不大；

资产负债率55.32%，同比下降1.94%，整体不高，在比较合适的范围内，有息负债率有所升高，但增加不多；

流动比率、速动比率均在1以上，偿债能力不算特别强，但也还不错，整体表现还可以；

截止9月底，经营活动产生的现金流净额50.62亿元，同比上升45.18%，和上年同期以及2023年上半年相比，都有比较大的改善。

总的来看：三一重工的盈利能力有少许提升，收入略有减少，但净利润明显上升，赚钱的能力增强了；

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负债方面变动不大，偿债能力还不错，整体安全性不错，现金流增加明显，和分析时候相比总体变动不大。

四、估值思路

三一重工申万一级行业属于工程机械，主要使用相对估值法PB进行估值。

从历史表现看，在行业下行周期中，三一重工股价整体表现较为低迷，2021年以来行业周期波动叠加公司收入规模下降，

导致整体规模效应减弱带来了双杀，使得股价和估值上都降至比较低的位置。

如果之前没有及时卖掉，或者自己进行买入的，可以按照上面的分析进行参考，目前工程机械行业整体表现不太景气，需要耐心等待。