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第13章 不明觉厉的成长股上（第4页）

业务顺利时口若悬河，出现问题或发生令人失望的事情时三缄其口？

（15）这家公司的管理层是否具备毋庸置疑的诚信、正直态度？

总结一下，可以看出，费雪在成长型公司的分析中比较重视公司产品和服务在行业中具备的显着优势，以及由此带来的高利润率和持续成长能力；

另外，费雪特别注重公司管理中“人”

的因素，特别是第15条原则，他认为如果一家公司做不到这一条，那不论前面的14条做得如何，基本都可以一票否定。

费雪思想的精华，是精选最优秀的极少数成长股（用他的话说：“每一个十年只发掘到非常少的几只股票”

），在价格合理的前提下大量买入并长期持有，除非买入的条件发生变化或发现了更好的公司，否则绝不轻易卖出。

2、警惕“成长陷阱”

我们经常会听到，投资价值股要警惕“价值陷阱”

，意思是有些公司虽然目前看上去估值已经很便宜了，但是如果它的增长和盈利能力下降导致公司价值不断折损，那么捡便宜不但等不到估值的回升，反而会看到它的估值还能变得越来越便宜。

相对应的，投资成长股同样要警惕“成长陷阱”

，也就是投资者如果过于看重行业的长期景气度、看重公司的远景叙事，然后为这种长远的“故事”

赋予了过高的估值、支付了过高的价格，最后可能就会等来两种结果——要么故事没能兑现（比如大部分AI相关公司的概念炒作）；

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要么故事兑现了、行业景气度爆棚了，但也因此导致竞争格局的恶化，高大上的科技行业沦为内卷的制造业（比如光伏领域的内卷和价格战）。

因此，对于成长股的投资，我们不但要切合实际、深度分析和理性评估公司在短期和长期里的盈利增长能力，也要注重用合适的方法对公司进行合理的估值。

四、成长股的估值

成长股的高成长性决定了它们中很多都是创新型、中小型的公司。

这些公司的资本开支、营收和利润等数据波动也会相对更剧烈，所以相对估值法使用PE（市盈率=市值净利润）估值的话，数据往往会出现失真的情况，导致其对投资的指导性较弱。

因此，较多的市场观点认为，PEG指标对于成长股的估值来说更加适合。

（一）PEG估值法

在PEG估值法中，PEG=PE（G*100），G通常取过去3-5年的净利润复合增长率。

让PEG估值法闻名于世的是投资大师彼得·林奇，他提出了一个非常着名的论断，认为“任何一家公司的股票如果定价合理，它的市盈率就会与收益增长率相等。

也就是说：合理定价的股票，PEG=1”

。

PEG的估值数据，我们可以在理杏仁等分析工具中直接查询，方法如下：

1、在理杏仁搜索框中搜索你想要估值的成长股公司名称，来到公司的“基本面”