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低估的新华保险值得坚守么（第4页）

产品方面，新华保险三季度陆续推出“盛世荣耀终身寿险（分红型）”

等储蓄型保险，进一步推动公司产品策略转型。

银保渠道方面：2023年前三季度，新华保险银保渠道实现总保费收入440.1亿元，同比增长14.1%，占公司总保费收入的30.8%。

单季度渠道实现保费收入71.8亿元，同比下降2.7%。

三季度监管下发《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，要求行业银保渠道手续费实现“报行合一”

（指保险公司报给银保监会的手续费用取值范围和使用规则是需要跟实际使用保持一致）。

2、投资端情况

由于权益市场波动加剧，叠加新会计准则实施导致公司的投资收益减少、公允价值变动损失扩大。

截止2023年9月末，新华保险累计实现投资净收益2.11亿元，同比下降99.41%。

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其中，2023年三季度，权益市场延续低位震荡，叠加利率中枢下行，新华保险资产端持续承压，单季度实现投资净收益13亿元，同比下降89.4%；年化总投资收益率2.3%。

总的来说，新会计准则实施及投资收益拖累新华保险业绩表现。

其中，负债端基本持平，符合预期；投资端受市场影响业绩明显下滑。

分渠道看，个险渠道优化产品供给，推动团队转型；银保渠道“报行合一”

，助力可持续化发展。

四、估值思路

保险属于重资产行业，重资产行业看重资产质量PB比PE重要，保险公司的资产除了现金就是现金等价物（除了现金剩下的基本还是媲美现金的东西），所以估值比较简单就是看PB倍数。

数据截止1月31日，十年PB当前值为0.881，平均值为2.010，当前PB值明显低于平均值。

与行业对比来看，新华保险PB为0.88，行业PB为1.10，新华保险估值低于行业估值。

与同行对比来看，新华保险PB为0.88，低于同行业除中国平安外所有公司。

综合来看，新华保险依旧处于历史相对低估状态。

五、风险提示

经济增长承压、长端利率持续下行、居民消费信心不足等都会权益市场波动，导致险企业绩修复不及预期；